В воздухе запахло весной и Чубайсом

В прошлом году на фоне проблем с бюджетом Минфин вновь поставил вопрос о «большой приватизации». Глава ведомства Антон Силуанов заявил, что определённые доли акций крупнейших госкорпораций могут уйти с молотка в пользу будущих институциональных или даже частных акционеров. «Мы всем будем рады», – добавил он.
Публично звучало только одно название: ПАО «ДОМ.РФ», которое и вышло на IPO в ноябре прошлого года. Однако размещение акций принесло государству только убытки. Но всё равно от приватизации Минфин рассчитывает получить в казну 100–300 млрд рублей при дефиците бюджета на текущий момент в три с лишним триллиона. Как говорится: почувствуйте разницу.


Привет из 1990-х

Идея распродать государственное имущество, с огромным трудом спасённое от приватизации и разграбления, не покидает некоторые головы уже долгие годы. И с определённой периодичностью тема всплывает в СМИ. Главные мотивы нового витка приватизации госимущества: «частный управленец эффективней государственного», «нам нужна капитализация фондового рынка», «с бюджета снимается нагрузка на содержание убыточного имущества» и тому подобные. Практически дословно повторяются цитаты Анатолия Борисовича Чубайса из 90-х годов печального прошлого века.

Но это, так сказать, идеологическое прикрытие. Нас же интересует экономическая подоплёка процесса. Итак, в марте прошлого года, выступая на коллегии Росимущества (структурно входит в Минфин), Силуанов заявил, что считает текущее время подходящим, чтобы вновь поставить вопрос «большой приватизации» на повестку дня. Тогда же замминистра Алексей Моисеев сообщил, что министерство внесло в правительство список из семи компаний для приватизации в 2026 году, документ находится на рассмотрении. Минфин ещё в конце 2023 года вносил в кабмин перечень из примерно 30 крупных компаний с долей государства более 50% для рассмотрения возможности приватизации.

В марте этого года, уже вице-премьер Марат Хуснуллин заявил на расширенном заседании коллегии Росимущества: «Все плановые поступления перевыполнены на 32%. Это хороший показатель, большая системная работа. Динамика привлечения доходов за последние три года у нас. Но с учётом сегодняшнего состояния бюджета нам на 2026–2027 годы эту работу нужно очень усилить».

Высокий статус выступавшего свидетельствует о решимости некоторых членов правительства всё-таки продавить решение о приватизации госкорпораций. Хотя, по расчётам министерства, приватизация госкомпаний в 2026 году должна пополнить бюджет всего на пару–тройку сотен миллиардов рублей.

Но кроме госкорпораций в официальном перечне имущества, планируемого к приватизации на 2025–2027 годы, который утверждён уточнённым распоряжением правительства №3714-р от 11 декабря 2025 года, достаточно и других позиций. Здесь и набережная пассажирских причалов в Чебоксарах, и локомотиворемонтный завод в Великих Луках – объект, связанный с революционными событиями 1905 года. В списке – магазин бывшего купца Завадовского в Томской области, дом, где находилась столовая политссыльных в Нарыме, здание этапной тюрьмы в Удмуртии, где содержались декабристы, а также усадьба Голицыных в Смоленской области XVIII–XIX веков.

Есть и земельные участки и объекты незавершённого строительства. Например, в том же распоряжении фигурирует участок в Мурманской области площадью 72 тыс. кв. метров с комплексом зданий, включая общежитие и кузнечное помещение.

Видимо, ради них с 1 июля 2026 года вступает в силу масштабный закон об унификации правил продажи госимущества, разработанный ФАС. Торги будут проходить по единым стандартам, аналогичным госзакупкам, а участие в них станет бесплатным. Это должно резко повысить конкуренцию за лоты госимущества и – опять же по задумке властей – привлечь широкий круг инвесторов. И это действительно царский подарок для среднего регионального бизнеса. Потому что в борьбу за акции крупнейших капиталистических «госакул» их никто не пустит.

Денежки счёт любят

Но нас как раз «госакулы» интересуют больше всего! Что лучше: целый пирог или кусок пирога? Ответ очевиден: конечно, целый, даже немного надкусанный пирог лучше, чем его кусочек. Зададим другой вопрос: что перспективней – рыбка сегодня и всё, или удочка в придачу к хорошо зарыбленному пруду? Конечно, удочка!

А теперь посмотрим на первую уже объявленную кандидатуру приватизации ПАО «ДОМ.РФ». По данным на 27 ноября 2025 года, 161 782 668 акций ПАО «ДОМ.РФ» принадлежат Российской Федерации, что составляет 89, 9% от общего количества акций компании (179 888 718 шт.). 10, 1% были проданы в ноябре прошлого года в ходе IPO на Московской бирже в размере 1750 рублей за акцию. Итого «ДОМ.РФ» привлёк на бирже около 25 млрд рублей.

Казалось бы – вот она, финансовая виктория бюджета! Но фокус в том, что бюджет прямых доходов от IPO не получил, потому что государство свои акции не продавало! Они были выпущены в результате допэмиссии самим «домиком», поэтому все средства ушли на его баланс. Следовательно, экономический эффект для государства в краткосрочном горизонте – нулевой по денежному потоку и отрицательный по дивидендам (примерно минус 10% будущих выплат), но положительный по рыночной оценке актива и потенциалу последующей приватизации части пакета по более высокой цене, т.к. капитализация ПАО выросла.

До IPO весь капитал оценивался в 267–283 млрд рублей, после – около 315 млрд, то есть размещение «дорисовало» компании капитализацию, а государству – бумажный рост стоимости пакета, но не денежный приток. А точнее, привело к оттоку из-за размывания доли акций, находящихся в собственности государства.

Простая математика. Чистая прибыль «ДОМ.РФ» за прошлый год – 88 млрд рублей. Дивидендная политика общества – 50% от прибыли и дивидендная выплата 247 рублей на акцию. Итого бюджет теряет примерно порядка 4 млрд рублей дивидендов в год из-за размывания доли.

При этом цифры доходов государства от приватизации и дивидендов несопоставимы. От приватизации, по прошлогодним результатам Росимущества, за 2025 год – 84, 2 млрд рублей (при плане 81, 5). Всего за три года – 245 млрд рублей. А вот дивидендов от госкомпаний, администрируемых Росимуществом, – более 500 млрд рублей только в 2025 году. Как говорил великий Николай Озеров: «Такой хоккей нам не нужен!»

Копейка рубль бережёт

Казалось бы, 4 млрд рублей – копейки при общем объёме ВВП в 235 трлн рублей в 2026 году. Но если эти абстрактные деньги перевести, например, в понятные обывателю школы и больницы, то картина маслом становится совершенно другой.

Сельская школа на 200 учеников (4–5 тыс. кв. м) при постройке с нуля оценивается в 330–380 млн рублей за строительно-монтажные работы плюс 40–100 млн рублей на оснащение. Капитальный ремонт дешевле. Так, в 2023 году на капремонт школ из федерального бюджета выделили 66, 9 млрд рублей для более чем 1500 школ, то есть в среднем около 44–45 млн рублей на одну школу.

Или другой пример. Строительство фельдшерско-акушерских пунктов (ФАП) в сельской местности по типовому контракту в Омской области обошлось в среднем за 20 млн рублей за объект. Причём с полным «фаршем»: проектирование, строительство и оснащение. На сайте Минздрава есть информация, что в ряде регионов модульные ФАПы вообще строят за 4, 5–15 млн рублей в зависимости от площади и комплектации.

В итоге получается, что ежегодно недополученные 4 млрд рублей дивидендов – это в масштабах страны примерно 10–12 новых сельских школ, либо капитальный ремонт 90–100 школ, либо создание более сотни ФАПов в отдалённых сёлах. И это ущерб только от одной (!) приватизационной сделки. А если таких с десяток?!